2月以来，日元汇率稳中有升，兑美元升值1.9%至（1美元兑）151.2、兑欧元和人民币分别升值2%、2.8%。虽然本轮日元升值曲线不及2024年7-8月间“陡峭”，但相比2024年，我们更看好本轮日元升值的持续性。回头看，2024年4月-6月间日元多次触及160的低点、或已形成本轮的底部。虽然美国最终仍将推出的关税政策仍可能推升美元汇率，但随着日本再通胀进入第4年，我们在当前时点更看好日元升值的前 ...

2025年，天然气供需平衡预计将更为紧张，这一转变可能会对亨利港期货价格带来上行压力并加剧波动。2024年冬天伊始气温高于正常水平，但气温转冷的预测扭转了价格上涨趋势，同时推高了住宅和商业部门天然气预期消费量。与此同时，来自美国液化天然气（LNG）出 ...

2025年以来，国际黄金再度刷新历史点位，现货黄金一度逼近2900美元/盎司。国际黄金新高之际，险资获准试点投资黄金背后体现了怎样的政策脉络，新玩家的到来对黄金市场影响几何，应该怎么看待黄金在中国保险业的前景，均引发市场广泛关注。

从平均消费倾向（人均支出/人均可支配收入）来看，一线城市的消费意愿下降尤为明显：广州从2015年76.50%下降到2023年61.47%；北京从2015年69.32%下降到2023年57.41%；上海、深圳降幅稍小，其中上海从69.32%降至61.27%，深圳从72.5%降至63.73%（图1）。2020年的疫情导致一线城市的居民消费意愿大幅下滑，随后在55%至65%之间平滑波动。

可以对比联想的是OpenAI之于美股，ChatGPT引发的AI革命叙事，一度力挽美股崩溃于狂澜，之后又走出了史诗级的牛市行情。2022年伊始，美国大通胀开始失控，美联储不得不暴力加息缩表，货币放水的叙事接不下去了，美股发生近几年最大的持续大跌，一度几近崩溃。然而谁也没想到，到了危险的11月，OpenAI的ChatGPT横空出世，人工智能革命开始席卷全球，投资者又群体兴奋起来，大量的钱重新涌入美股。

2024年11月，联合国《生物多样性公约》（CBD）第十六次缔约方大会（CBD COP16）以意料之外的形式休会，会前被寄予厚望的资金调动议题没有形成决议。2025年2月25日-27日，COP16续会将在意大利罗马举办，各界都在关注在哥伦比亚卡利已经形成的决议草案此次能否通过。

在当今科技浪潮中，AI早已成为炙手可热的领域，其发展一路高歌猛进，吸引着无数的目光与资本投入。长久以来，算力被视作 AI 发展的核心驱动力，仿佛拥有了强大算力，就能在这场智能竞赛中抢占先机，“算力为王” 的理念深入人心。

2008年国际金融危机后，奥巴马、特朗普和拜登政府相继出台各类政策，谋求制造业回流美国。特朗普在2024年竞选总统时，再次提到推动制造业回流是其重要的施政目标。随着特朗普2.0时代正式开启，美国未来的制造业回流政策也愈发受到公众关注。

1月31日，特朗普宣布将对来自墨西哥和加拿大的商品征收25%的高额新关税，对来自中国的进口商品征收10%的关税，2月1日起生效。整体符合“先宣布关税-再施压谈判”的路径，但不设缓冲期、即时生效的节奏略超出市场预期，墨加关税落地后又有所推迟，节奏存在不确定性。

香港体育界的年度盛事之一、渣打香港马拉松于2月9日早上举行。寒冷的天气无阻跑手的热情，逾7万名长跑爱好者早上分批起步，沿途有不少亲友及工作人员在打气，气氛非常热闹。我出席了其中一场赛事的开跑礼和颁奖礼，与一众跑手分享他们的喜悦。

2024年中国经济下行压力一度加大，尤其是居民消费对经济增长的支撑减弱，但7月和9月中央政治局会议积极部署、综合施策，通过“以旧换新”等政策促进居民消费复苏，助力中国经济企稳回升。2025年，特朗普就任美国总统，并多次宣称将对华加征关税，中国面临的外部环境不确定性增强，提振消费在2025年经济工作中的重要性凸显。2025年中央经济工作会议将“大力提振消费”提至九项重点工作的首位。1月8日，国新办新 ...

特朗普2.0关税存在三大目标。特朗普的关税政策不确定性虽较高，但政策文件及官员发言中也隐含了关税实施的细节信息。1.0贸易战的目标相对单一，主要集中于缩小美国与主要贸易伙伴之间的贸易逆差。但2025年新一轮贸易战则包含了多重目标，贝森特在1月16日的 ...